Steuern bei Investitionsentscheidungen

Die kapitalmarktorientierte Finanzierungstheorie auf der Basis des Capitel As­ set Pricing Model hat in den Jahren seit ihrer Entwicklung durch Sharpe, Lintner und Mossin vielfaItige Akzeptanz und Erweiterung, aber auch Kritik und Versuche alternativer Theorieansatze erfahren. Unabhangig davon gilt heute immer noch das Grundmodell des CAPM als wesentlicher Baustein, wenn nicht sogar als Referenz­ modell der modemen Kapitalmarkttheorie. In den vergangenen Jahren sind insbesondere die eher praktischen Implikatio­ nen dieses Modellansatzes flir die Finanzplanung und die Investitionsentscheidun­ gen der Untemehmen deutlicher geworden. In der Industriepraxis sind sogar hand­ habbare Systeme auf der Grundlage dieses Ansatzes entwickelt worden. Dabei steht beziiglich der praktischen Anwendung des Ansatzes im Bereich der Industrieunter­ nehmen die Investitionsplanung im Vordergrund der Betrachtung und kaum die Ka­ pitalstrukturplanung. Diese Praferenz gilt zurecht, wei! immer noch die auf der Ka­ pitalmarkttheorie aufbauende Finanzierungstheorie von weitgehenden Vollkom­ menheitsannahmen ausgehen muB, so daB viele praktisch bedeutsame Probleme des Finanzmanagements ausgeklammert bzw. nur in isolierter Darstellung behandelt werden. Die vorliegende Arbeit, die im Sommersemester 1989 yom Fachbereich Wirt­ schaftswissenschaften der Johann Wolfgang Goethe-Universitat als Dissertation an­ genommen wurde, zielt genau in diese Lucke zwischen Weiterentwicklung und Ver­ feinerung des theoretischen Instrumentariums einerseits und der praktischen An­ wendung der Theorie im Rahmen der Investitionsplanung bei Unsicherheit anderer­ seits. Der bedeutende Entwicklungsschritt von Herro Dr. Winfried Weigel besteht darin, daB eine besonders wesentliche Kapitalmarktunvollkommenheit in den An­ satz des CAPM einbezogen wird, namlich die bei Kapitalanlageproblemen zu be­ rUcksichtigenden Steuem.