Devisenoptionen

1. Prinzip und Verfahrensweisen bei der Verwendung von Optionen.- 1.1 Definitionen und Terminologie.- 1.1.1 Calls und Puts.- 1.1.2 Basisgut.- 1.1.2.1 Optionen auf Kassadevisen.- 1.1.2.2 Optionen auf Futures.- 1.1.2.3 Optionen auf Devisentermingeschäfte.- 1.1.3 Ausübungsmodalitäten und Verfalldatum.- 1.1.4 Käufer und Verkäufer von Optionen.- 1.1.5 Basispreis.- 1.1.6 Preis der Option: die Prämie.- 1.1.6.1 Innerer Wert und Zeitwert.- 1.1.6.1.1 Innerer Wert.- 1.1.6.1.2 Zeitwert.- 1.1.6.2 Veränderung der Prämie gegenüber dem Kurs: der Delta-Koeffizient.- 1.1.6.3 Näherungsverfahren zur Berechnung der Prämie.- 1.1.7 Volatilität.- 1.1.8 Systeme der Optionspreisnotierung.- 1.1.8.1 Kassakurs der zugrundeliegenden Devise.- 1.1.8.2 Basispreis.- 1.1.8.3 Prämien.- 1.1.8.4 Handelsvolumen und Open Interest.- 1.1.9 Konzept zur Ermittlung des garantierten Effektivkurses.- 1.1.9.1 Berechnung des garantierten Effektivkurses.- 1.1.9.2 Terminkurs unter Banken und durch Option garantierter Effektivkurs.- 1.2 Grundstrategien.- 1.2.1 Kurssteigerungserwartung der zugrundeliegenden Währung.- 1.2.1.1 Kaufeines Call.- 1.2.1.1.1 Kaufund Wiederverkauf einer Option.- 1.2.1.1.2 Ausübung der Option.- 1.2.1.1.3 Risiko- und Ergebnisprofil beim Kaufeines Call.- 1.2.1.1.4 Wahl des Basispreises.- 1.2.1.2 Verkaufeines Put.- 1.2.1.2.1 Verkauf und Rückkaufeines Put.- 1.2.1.2.2 Ausübung der Option.- 1.2.1.2.3 Risiko- und Ergebnisprofil eines Put-Verkaufs.- 1.2.1.2.4 Wahl des Basispreises.- 1.2.2 Kurssenkungserwartung der zugrundeliegenden Devise.- 1.2.2.1 Kaufeines Put.- 1.2.2.1.1 Kaufund Wiederverkauf der Option.- 1.2.2.1.2 Ausübung der Option.- 1.2.2.1.3 Risiko- und Ergebnisprofil beim Kaufeines Put.- 1.2.2.2 Verkaufeines Call.- 1.2.2.2.1 Risiko- und Ergebnisprofil beim Verkauf eines Call.- 1.2.2.2.2 Verkauf und Rückkaufeines Call.- 2. Theoretische Bestimmung des Optionspreises.- 2.1 Hypothese einer risikofreien Absicherung: Garman-Kohlhagen-Modell.- 2.2 Abhängigkeit des Optionspreises von den fünf erklärenden Variablen.- 2.2.1 Reagibilität der Prämie hinsichtlich Kassakursveränderungen: die deltaneutrale Absicherung.- 2.2.2 Reagibilität der Prämie hinsichtlich der Volatilität.- 2.2.2.1 Schätzung der zukünftigen Volatilität anhand der in der Vergangenheit beobachteten Volatilität.- 2.2.2.2 Implizite Volatilität.- 2.2.3 Reagibilität der Prämie hinsichtlich der Laufzeit der Option.- 2.2.4 Reagibilität der Prämie hinsichtlich der Zinssätze.- 2.3 Elementare Prinzipien zur Optionsbewertung mit Hilfe der binomialen Methode.- 3. Die verschiedenen Optionsmärkte.- 3.1 Börsen.- 3.1.1 Devisenoptionen der Philadelphia Stock Exchange.- 3.1.1.1 Entstehung.- 3.1.1.2 Besondere Merkmale der Kontrakte.- 3.1.2 Devisenoptionen der Chicago Mercantile Exchange.- 3.1.2.1 Entstehung.- 3.1.2.2 Besondere Merkmale der Kontrakte.- 3.1.3 Devisenoptionen der London International Financial Futures Exchange (L.I.F.F.E.).- 3.1.3.1 Entstehung.- 3.1.3.2 Besonderes Merkmal des Kontraktes.- 3.2 Interbankenmarkt.- 3.2.1 Marktteilnehmer.- 3.2.1.1 Bankinstitute.- 3.2.1.2 Kapitalanlagegesellschaften.- 3.2.1.3 Übrige Unternehmen.- 3.2.2 Den Optionen zugrundeliegende Devisen.- 3.2.3 Art der Optionen.- 3.2.4 Optionskontraktgrößen.- 3.3 Marktteilnehmer an organisierten Märkten.- 3.3.1 „Market Maker“ sichern die Liquidität des Marktes.- 3.3.2 „Locals“: ein besonderer Personenkreis an der Börse von Chicago.- 3.3.3 Reine Spekulanten: eine Randgruppe.- 4. Entwicklung der Devisenoptionsmärkte aus historischer Sicht.- 4.1 Analytisches Instrumentarium: Transaktionsvolumen und Open Interest.- 4.1.1 Transaktionsvolumen.- 4.1.2 Open Interest.- 4.2 Entwicklung der Philadelphia Stock Exchange.- 4.2.1 Starke Expansion des Open Interest und des Transaktionsvolumens.- 4.2.2 Erfolg der Kontrakte auf Pfund Sterling.- 4.2.3 Startschwierigkeiten bei Optionskontrakten auf Französische Francs.- 4.2.4 Überwiegender Anteil von Call-Optionen.- 4.3 Entwicklung der Chicago Mercantile Exchange.- 4.4 Vergleich der Börsen von Philadelphia, Chicago und London.- 5. Arbitrage zwischen Optionsmärkten und den Märkten der zugrundeliegenden Güter.- 5.1 Arbitrage zwischen Calls und Puts.- 5.1.1 Arbitragegleichung zwischen Optionen und Kassakursen.- 5.1.2 Beispiel.- 5.1.3 Ergebnisprofil.- 5.2 Synthetische Devisentermingeschäfte und Konversionen.- 5.2.1 Synthetischer Terminkauf.- 5.2.1.1 Definition.- 5.2.1.2 Grundkonzept,.- 5.2.1.3 Beispiel.- 5.2.2 Synthetischer Terminverkauf.- 5.2.2.1 Definition.- 5.2.2.2 Grundkonzept.- 5.2.2.3 Beispiel.- 5.2.3 Konversion.- 5.2.3.1 Definition.- 5.2.3.2 Voraussetzungen zur Gewinnerzielung.- 5.2.3.3 Beispiel.- 5.2.4 Inverse Konversion.- 5.2.4.1 Definition.- 5.2.4.2 Voraussetzungen zur Gewinnerzielung.- 5.2.4.3 Beispiel.- 5.2.5 Parität Terminkurs — Call und Put mit gleichem Basispreis.- 5.2.5.1 Basisgleichung.- 5.2.5.2 Gleichungsbeziehung zwischen den Prämien eines Call und eines Put bei gleichem Basispreis.- 5.2.5 Berücksichtigung von Spreads.- 5.2.5.1 Konversion ist nicht gewinnbringend.- 5.2.5.2 Inverse Konversion ist nicht gewinnbringend.- 5.3 Box Spread.- 5.3.1 Box Spread Arbitrage.- 5.3.1.1 Definition.- 5.3.1.2 Voraussetzungen zur Gewinnerzielung.- 5.3.1.3 Beispiel.- 5.3.2 Verhältnis zwischen Put und Call bei verschiedenen Basispreisen.- 5.4 Verhältnis zwischen Kassakurs und Optionsprämien.- Schlußbemerkung: Grenzen der Arbitrage zwischen zugrundeliegenden Märkten und Optionen.- 6. Strategien zum Aufbau einer Position.- 6.1 Erwartung von Kurstendenzen.- 6.1.1 Wiederholung der Grundstrategien.- 6.1.1.1 Terminkauf oder Terminverkauf.- 6.1.1.2 Kaufeines Call: Kurssteigerungserwartung.- 6.1.1.2.1 Kaufeines Call „at the money“.- 6.1.1.2.2 Kaufeines Call „out of the money“.- 6.1.1.2.3 Kaufeines Call „in the money”.- 6.1.1.3 Verkaufeines Call: Kurssenkungserwartung.- 6.1.1.3.1 Verkaufeines Call „at the money”.- 6.1.1.3.2 Verkauf eines Call „out of the money”.- 6.1.1.3.3 Verkauf eines Call „in the money”.- 6.1.1.4 Kaufeines Put: Kurssenkungserwartung.- 6.1.1.4.1 Kauf eines Put „at the money”.- 6.1.1.4.2 Kaufeines Put „out of the money”.- 6.1.1.4.3 Kauf eines Put „in the money”.- 6.1.1.5 Verkaufeines Put: Kurssteigerungserwartung.- 6.1.1.5.1 Verkauf eines Put „at the money”.- 6.1.1.5.2 Verkauf eines Put „out of the money”.- 6.1.1.5.3 Verkaufeines Put „in the money“.- 6.1.2 Synthetische Calls und Puts.- 6.1.2.1 Kauf eines synthetischen Call: Devisenterminkauf und Kauf eines Put.- 6.1.2.2 Verkauf eines synthetischen Call: Devisenterminverkauf und Verkauf eines Put.- 6.1.2.3 Kauf eines synthetischen Put: Devisenterminverkauf und Kauf eines Call.- 6.1.2.4 Verkauf eines synthetischen Put: Devisenterminkauf und Verkauf eines Call.- 6.1.3 Vertical Spreads: Bull Price Spread und Bear Price Spread.- 6.1.3.1 Bull Price Spread.- 6.1.3.2 Bear Price Spread.- 6.2 Erwartetes Ausmaß der Volatilität.- 6.2.1 Kaufeines Straddle: hohe Volatilitätserwartung.- 6.2.1.1 Kaufeines einfachen Straddle.- 6.2.1.2 Kaufeines Strangle.- 6.2.1.3 Wahl des Basispreises.- 6.2.2 Verkaufeines Straddle: Stabilitätserwartung der Devise.- 6.2.2.1 Verkauf eines einfachen Straddle.- 6.2.2.2 Verkaufeines Strangle.- 6.2.2.3 Wahl des Basispreises.- 6.2.3 Butterfly Spread und Condor Spread: Volatilitätserwartungen.- 6.2.3.1 Kauf eines Butterfly und eines Condor Spread: Erwartung stabiler Kurse.- 6.2.3.1.1 Kaufeines Butterfly Spread.- 6.2.3.1.2 Kaufeines Condor Spread.- 6.2.3.2 Verkauf eines Butterfly bzw. eines Condor Spread: Erwartung von Kursschwankungen.- 6.2.3.2.1 Verkaufeines Butterfly Spread.- 6.2.3.2.2 Verkauf eines Condor Spread.- 6.3 Gemischte Strategien.- 6.3.1 Vertical Ratio Spreads.- 6.3.1.1 Ratio Call Price Spread: Erwartung von Kursstabilität in der Bandbreite der Basispreise und eines begrenzten Kursanstiegs bis zur Höhe des zweiten Basispreises.- 6.3.1.2 Ratio Put Price Spread: Kursstabilitätserwartung zwischen den Basispreisen und einer begrenzten Abwertung in Richtung auf den ersten Basispreis.- 6.3.1.3 Inverser Ratio Call Price Spread („Backspread“): starke Volatilitätserwartung und steigendes Kursniveau.- 6.3.1.4 Inverser Ratio Put Price Spread („Backspread“): starke Volatilitätserwartung und fallendes Kursniveau.- 6.3.2 Calender Spreads und Diagonal Spreads: Volatilitätserwartung und Verlauf des Zeitwertverfalls.- 6.3.2.1 Calender Spread durch Optionskauf mit langer Laufzeit und Optionsverlauf mit kurzer Laufzeit.- 6.3.2.2 Diagonal Spreads.- Schlußbemerkung: Praktische Anwendung der Optionsstrategien.- 7. Absicherung von Wechselkursrisiken durch Optionen.- 7.1 Beispiele für die Absicherung von vorhersehbaren Risiken.- 7.1.1 Exportabsicherung.- 7.1.1.1 Allgemeine Prinzipien der Absicherung.- 7.1.1.2 Berücksichtigung der Finanzverhältnisse in Frankreich.- 7.1.2 Absicherung der Kapitalerhöhung einer Filiale im Ausland.- 7.1.3 Absicherung von Importgeschäften.- 7.2 Wahl des Basispreises: Wahl zwischen Gewinn und Risiko.- 7.3 Stellungnahme zum vielfach falsch gesehenen Problem der Absicherungkosten der Option.- 7.3.1 Falsche Problemstellung.- 7.3.2 Minimierung der Kosten von Optionsstrategien.- 7.3.2.1 Absicherungsstrategien durch Kauf von Optionen „out of the money“: Der Abstand zur Gewinnschwelle wird größer.- 7.3.2.2 Strategien zur Minderung der Prämienkosten.- 7.3.2.2.1 Prinzip der Absicherung zu geringen Kosten.- 7.3.2.2.2 Strategie der Null-Prämie: der Indospread.- 7.4 Absicherung eines bedingten Wechselkursrisikos.- 7.4.1 Ein Unternehmen macht ein Angebot auf eine Ausschreibung.- 7.4.1.1 Risikoabsicherung durch Kauf von Optionen auf Terminkurse.- 7.4.1.2 Risikoabsicherung durch Kauf von Optionen auf Kassakurse.- Schlußbemerkung.- Stichwortverzeichnis.